央行：加大稳健货币政策实施力度 稳步深化汇率市场化改革

加大稳健货币政策实施力度

结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退

高度重视未来通胀升温的潜在可能性

关于货币政策：坚持不搞“大水漫灌”

对于下一阶段的货币政策，报告表示，加大稳健货币政策实施力度。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。

密切关注国内国外经济金融形势和主要央行货币政策变化，加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测，灵活开展公开市场操作，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定市场预期，把握好内、外部均衡。

在结构性货币政策方面，报告提出，结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退。推动普惠小微贷款支持工具更好落地生效，保持对小微企业的金融支持力度，更好发挥其稳企业保就业的重要作用。继续投放科技创新、普惠养老、交通物流三项专项再贷款，加快推动设备更新改造专项再贷款落地生效，发挥专项再贷款的精准滴灌、正向激励作用。

业内人士表示，当前人民银行灵活运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕，并与结构性货币政策工具相结合，鼓励和引导金融机构逆周期增加对重点支持领域信贷投放，助力经济运行在合理区间。

关于人民币汇率：保持基本稳定具有坚实基础

报告提出，稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

下一阶段，人民币汇率继续在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础，有基本面和政策面两大支撑因素。”报告称。

具体而言，从基本面看，一是国内经济大盘稳定、稳中向好，这是汇率稳定最大的基本面。二是国际收支大盘基础坚实，这是外汇市场平稳运行的基本盘。三是外汇储备居世界首位，这是维护汇率稳定和金融安全的基石。

从政策面看，面对历史上多轮的汇率超调，人民银行积累了丰富的应对经验，能够有效管理市场预期，为汇率稳定提供坚实保障。

“在美元指数回调和中国经济预期好转之后，人民币汇率的短期贬值压力已明显减弱，人民币汇率开始向双向波动的常态回归。”中金公司研究报告称，后续人民币汇率仍将受到美元指数等外部因素的影响，但在稳汇率政策作用下，人民币汇率逐步趋稳回升的大方向不变。

关于房地产：坚持稳地价、稳房价、稳预期

在房地产方面，报告强调，牢牢坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。

2022年9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限。政策出台后，一些城市政府积极响应，作出了相应调整。山东济宁、湖北黄冈、广东清远和阳江、浙江温州和舟山等城市，已将当地新发放首套住房个人住房贷款利率下限调整为LPR减35个基点至减60个基点，降幅在15至40个基点之间；湖北、广东部分城市阶段性取消了当地新发放首套住房个人住房贷款利率下限。

报告显示，从实际发放的商业性个人住房贷款利率看，2022年10月新发放个人住房贷款利率为4.3%，较上月下降4个基点，较上年末下降133个基点。

着购房成本及购房门槛降低，刚性和改善性需求有望更好地释放。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平预计，四季度居民首套房贷利率有望从三季度的4.15%降至4%附近；新增个人按揭贷款可能达到7500亿元，较三季度环比增加1300亿元，个人住房贷款余额占金融机构人民币贷款余额比例接近19%，与二季度末相当并高于三季度末。

关于存贷差：合理看待存贷差扩大

随着银行增加债券、外汇、股权等资产，贷款占银行总资产比重趋于下降，我国银行体系的存贷差总体呈现扩大趋势。有观点将存贷差扩大与储蓄向投资转化问题联系起来，并认为银行加大贷款投放就可以缩小存贷差。

对此，报告认为，需要探其根本、正确看待。存贷差的扩大是货币创造渠道多元化、不仅仅限于贷款渠道的结果。从这一点看，存贷差问题与宏观上储蓄向投资转化的问题是两回事，通过促进银行加大贷款投放力度并不能缩小存贷差。

以我国今年的情况为例，存贷差扩大实际是宏观政策协同发力加大对实体经济支持的体现。今年以来，受超预期因素影响，局部领域信贷需求放缓，而经济循环部分环节的预防性货币需求有所增加，托举经济需要相对更多的货币支持。按照党中央、国务院部署，货币政策与财政、产业等其他宏观政策协同发力，使得非贷款渠道创造的货币增多，存贷差因此扩大。

关于通胀：警惕未来反弹压力

对于未来CPI和PPI走势，报告强调，物价涨幅总体温和，但要警惕未来通胀反弹压力。

第三季度猪肉、蔬菜等食品价格上涨较快，而出行住宿等服务价格受疫情影响涨幅不及往年水平，CPI上行总体较为温和。同时，国际原油等大宗商品价格震荡下行带动PPI涨幅持续回落，10月同比涨幅转负，预计年内将维持低位运行。展望未来，我国经济总供求大体平衡，货币政策保持稳健，产业链、供应链运转较为通畅，居民通胀预期平稳，具备保持物价水平基本稳定的有利条件。

同时，报告提出，要高度重视未来通胀升温的潜在可能性。目前地缘政治冲突仍扰动世界能源供应，发达经济体高通胀粘性较强，外部输入性通胀压力依然存在；一段时间以来，我国M2增速处于相对高位，若总需求进一步复苏升温可能带来滞后效应；冬季猪肉采购和采暖需求旺盛、春节错位等因素，特别是疫情防控更加精准后，消费动能可能快速释放，也可能短期加大结构性通胀压力，对此要密切关注，加强监测研判，警惕未来通胀反弹压力。

来源：中国证券报·中证网 作者：彭扬 欧阳剑环