央行们大手笔囤黄金 黄金比美元抗跌

最近黄金“涨势”喜人。

北京时间11月15日下午17：00，伦敦金现（AUUSDO）报1774.920美元，盘中一度上摸1784.25美元。自11月3日来，伦敦金现从1629.67飙涨8%。截至11月11日，COMEX黄金价格收于1769.40美元/盎司，较上周末提升92.80美元。目前来看，伦敦金现大有上攻1800美元的势头。

事实上，在此轮金价上涨之前，黄金价格已经连续7个月下跌，有央行大举出手囤黄金。

据世界黄金协会（WGC）最新披露的数据显示，各国央行在今年三季度购买了399吨黄金，价值高达200亿美元。这是黄金与美元脱钩之后，各大央行创下55年来最快的速度采买黄金，其中主要是土耳其、乌兹别克斯坦、卡塔尔等这类新兴市场的央行在购买。

“回顾过去一年多，以去年3-6月底部为参照，美元指数上涨约25%，对应金价跌幅仅约4%，这说明黄金实际上非常抗跌。”威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师杨易君11月14日对时代财经分析，不排除有全球央行去美元化增储黄金的可能。

就黄金的走强，对外经贸大学国家对外开放研究院副教授陈建伟11月14日对时代财经分析，强势美元推动了黄金弱势，目前美联储加息接近尾声，预期未来黄金作为避险资产将重获市场偏好。

杨易君也认为，随着美国中期选举选情胶着，美元已大周期见顶，美元贬值则对应推动金价回升，但金价的涨势未必能持续多长的周期。

央行们“抢购”黄金

在消息面方面，金价近两年来主要是受到新冠肺炎疫情开始相关的避险恐惧、美元贬值、央行量化宽松措施以及俄乌冲突的影响。

回溯2020年8月初，金价达到2073美元的历史高点，这主要是由于疫情引发全球央行的量化宽松，以及美国利率的相应下降。此后，金价连续7个月下跌调整，直到2021年3月初达到1677美元，下跌了19.1%。

在此期间，民众的黄金首饰消费开始复苏，各国央行开始增加黄金储备。

2022年，俄乌冲突使得金价上涨，5月份最高峰时期黄金价格还曾经达到2090美元左右。进入2022年下半年之后，黄金价格可以说是跌跌不休。

世界黄金协会称，2022年第三季度黄金投资规模同比减少47%，这主要缘于ETF投资者为应对激进加息和美元走强的双重挑战，减少了投资规模，致使三季度黄金ETF大幅流出227吨；再加上疲软的场外需求与期货市场的负面情绪，金价表现因此受阻，导致2022年三季度金价环比下跌8%。

在金价走低时，部分央行在增加黄金储备量。在WGC公布的三季度数据中，土耳其央行购买了31吨黄金，最新黄金储备为489吨。同期，除了央行外，土耳其零售买家对金条和金币的需求也飙升至46.8吨，同比增长300%以上。

排在第二的是乌兹别克斯坦央行，三季度购买了26吨。排在第三的是卡塔尔，于7月购买15吨黄金，是该行有纪录以来最大的月度购买量。此外，印度也购买了17吨，黄金储备飙升至768.8吨，位列全球第9位。

“抢购”黄金最多的国家多是新兴市场。2021年后，这些国家饱受通胀之苦，以土耳其为例，最新通胀高达85.5%，创下24年新高。

一直以来，美元和黄金都是全球最主要的两种避险资产，两者呈现此消彼涨的关系。杨易君指出，黄金备受央行青睐，是因为黄金比美元抗跌。在全球去美元化步伐加快的大背景之下，新兴市场的央行趁低吸纳黄金就不足为奇了。

“今年二三季度、欧美利用货币霸权，随意封锁俄罗斯在欧美的官方银行账户，必然冲击美元、欧元信用，刺激央行增储黄金不奇怪。”杨易君补充道。

上世纪70年代，随着布雷顿森林体系的瓦解，美元与黄金脱钩，黄金非货币化，国际货币体系从金汇兑本位转变为美元本位的信用体系。

近日，中银证券全球首席经济学家管涛接受时代财经采访时谈到，从2008年金融危机发生以后，全球都对现行美元本位的国际货币体系进行了反思，但是大家都有心无力。现行国际货币体系有其内在缺陷，即美国经济政策难以同时兼顾经济对内对外的平衡。在美元依然作为国际主要甚至是中心货币的情况下，美联储的货币政策主要是对内优先，基于美国国内的经济增长、物价稳定、增加就业和金融稳定情况决定货币政策的松紧，其无论是推出还是退出量化宽松，都会对海外市场带来较大的溢出影响。

在管涛看来，美元当前的霸权地位并非天赋神权，就是说并非不可动摇的，只是现在还没有找到可替代的选择。但是，如果美国继续过度挥霍美元信誉，那么迟早是要被反噬的。

黄金已经走过了中期底部

11月15日凌晨，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格上涨7.50美元，涨幅为0.4%，报收于每盎司1776.90美元，创8月16日以来的最高收盘价。

近期金价持续大幅反弹，客观上与美国经济走向有关。

当地时间11月10日，美国劳工部发布10月通胀数据，美国10月通胀增速不及预期，10月CPI同比回落至7.7%，环比0.4%，核心CPI同比回落至6.3%，环比0.3%，能源、食品、住房成本以及服务成本是推动通胀上涨的主要来源。随之而来，市场加息预期降温，12月利率会议加息75bp的概率明显下降，目前基准预期为50bp，未来利率终点的预期水平也从5%下降至4.8%附近。

光大证券黄金行业跟踪点评研报指出，美国经济放缓，美元指数将走弱，利好金价上行。研报进一步指出，美国10月非农新增就业人口26.1万人，高于预期，但每月非农就业新增数据在逐步下滑，10月数据创下了2020年12月以来最小增幅。10月失业率从9月的3.5%上升至3.7%，就业呈现放缓迹象。

2022年7月以来，美国10年期与2年期国债收益率已经出现持续倒挂，市场对于美国经济衰退的预期也在增加，美国相对于非美国家（尤其是欧洲、英国等）的相对优势将减弱，美元指数或步入下行趋势。

在杨易君看来，阶段后市金价会受美国中期选举驱动上涨。目前来看，拜登对于中期选举获得参、众两院的控制并无把握，失去任何一方控制权，都会严重为其以后施政掣肘，故拜登非常看重中期选举结果。

“当前美国人民最不满的是通货膨胀，其次是金融动荡。故选举前，要尽可能就这两方面抚慰民众情绪，有利于民主党选票。”杨易君称，上周公布的美国CPI数据下降至7.7%，有利于缓解通胀情绪。对于金融动荡的忧虑，需在选举结果确定前稳定美国股市，而稳定美股最直接的做法是主导美元贬值，美元贬值则对应推动金价回升。

那么黄金的强势反弹会持续多久呢？杨易君认为，如果中期选举是驱动阶段金价上行的逻辑，那么金价的涨势未必能持续多长周期。不过在杨易君看来，黄金已经走过了中长周期底部，因为美元指数已见周期性大顶区域，“不过，美元必有中周期的强势反复，那么金价在结构性上行后还会出现回调。”

光大证券研报也认为，当前金价已经处于底部区间。2023年美国衰退概率增加，实际利率下行和美元走弱，将利好金价上行。

西部证券黄金定量预测，伦敦金价格在今年10月底已经触及年内底部区域，后续伦敦金价格中枢有望持续稳步回升。

本文来源：时代财经 作者：余思毅