中金公司：本次降准幅度比较克制

4月15日央行宣布全面降准25bp，对部分城商行、农商行多下调25bp，总共释放资金5300亿元。这是央行历史上第一次调降25bp的幅度。

中金公司18日发布研报表示，由于大幅降准的紧迫性不强等原因，本次降准幅度比较克制，央行的货币政策态度是“以我为主，内外平衡”，这不仅需要财政政策配合，预计同时将采取更加灵活的方式调降利率。

中金公司指出，本次降准幅度比较克制，或主要由于以下原因：首先，结构性货币政策力度加大，其他渠道也在提供流动性，大幅降准的紧迫性不强；其次，避免过强的信号效应扰动汇率。中美利差的迅速收窄已经带来了资本外流的压力，当前如果进行信号效应过强的货币宽松操作，有可能使得资本外流的压力进一步加剧。再次，MLF到期减少、存款准备金率已经较低，也在一定程度上会影响央行的决策。

“虽然当前与2018年均处于美联储的加息周期，2018年中美利差也曾明显收窄，但不宜把当前的降准与2018年进行直接对比。”中金公司表示，现在的情况相比2018年又有几点明显的不同。

第一，当前的经济基本面较2018年下半年面临的压力更大，且疫情发展仍有较大的不确定性。因此当前稳增长的难度、紧迫性，都远高于2018年下半年。

第二，2018年年初时金融机构加权准备金率为14.9%，现在的准备金率为8.1%，低了6.8个百分点。

第三，金融市场内部本身的流动性压力并不大，短端利率比较平稳。

第四，美联储收紧的速度相比2018年也更快，如果美国全年加息8次左右、联邦基金利率区间达到2.0%-2.25%，中美短端资金利差存在倒挂的可能。

中金公司认为：“向前看，央行的货币政策态度是‘以我为主，内外平衡’，这不仅需要财政政策配合，我们预计央行也将采取更加灵活的方式调降利率。”

来源：中国证券报·中证网 作者：张典阁