短期内降息的可能性有所下降 但稳增长仍然需要降息

4月15日，人民银行开展1500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.10%，均与前次操作持平。

业内专家表示，考虑到人民银行已表示适时运用降准等货币政策工具，而海外主要央行正加快货币紧缩节奏，MLF操作利率保持不变，体现了在坚持以我为主的同时，货币政策力求兼顾内外部均衡，寻找最优平衡点。

图片来源：中国人民银行网站

业内人士分析，近日召开的国常会决定适时运用降准等货币政策工具，短期内降息的可能性有所下降，并且在预期降准的情况下，MLF并未缩量续做仍体现了对市场流动性的呵护。

“4月MLF到期量为1500亿元，人民银行实施1500亿元操作，意味着本月为等量续做，结束了此前持续3个月的净投放过程。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，主要原因或是4月13日国常会部署降准，两种中长期流动性之间存在一定替代关系。不过，在降准大概率将于近期落地的背景下，4月MLF操作没有减量，显示当前总量政策保持积极姿态，主要目标是推动宽信用进程，同时保持银行体系流动性处于合理充裕状态。

中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文分析认为，当前降息会受到一些因素的掣肘：一是中美利差明显收窄。3月以来，美联储已经正式启动加息，5月会议加息50个基点的概率超过80%，缩表也将随之启动。流动性收紧后，美国国债收益率全线走高，目前中美10年期国债收益率出现了2010年来的首次倒挂，这可能在一定程度上加大跨境资金流动的波动。二是PPI仍然偏高。3月PPI同比上涨8.3%，超出预期。由于国际大宗商品价格仍在快速飙升，输入性通胀压力仍大。

也有市场观点认为，虽然降息可能存在一定制约，但本月MLF利率未下调并不意味着降息窗口彻底关闭。“一方面，内外部不确定性都增强，需要货币政策主动应对；另一方面，宽信用和降成本仍将是年内货币政策的最主要目标。”中信证券联席首席经济学家明明称。

在王青看来，二季度MLF利率仍有可能继续下调10个基点。综合考虑当前内外部形势及货币政策空间，未来“双降”的概率较大。2019年以来的政策操作显示，下调MLF利率无须事前“预告”。4月下旬降息有可能落地。这对扭转楼市预期，力争年中实现房地产行业回暖、稳定宏观经济大盘具有重要意义。

在国泰君安证券首席宏观分析师董琦看来，3月PMI数据显示经济仍在探底，稳增长仍然需要降息。此外，当前疫情冲击也是重要催化剂。疫情冲击之下，降准可能效果平淡，仍然需要政策利率降息，MLF利率或暂时不动，通过降准引导金融机构主动压缩LPR加点，以让利的方式落地降息。

编辑：王寅

来源：中国证券报·中证网 作者：彭扬 赵白执南