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大资管行业新时代 银行理财业务面临模式重塑

2018年4月27日资管新规的落地开启了大资管行业的新时代。银行是受新规影响最大的金融机构之一,理财业务面临模式重塑,本文旨在对银行的转型之路进行展望。

银行资管的模式重造,规范与本质得以回归

2018年4月27日资管新规的落地开启了大资管行业的新时代。银行是受新规影响最大的金融机构之一,理财业务面临模式重塑,本文旨在对银行的转型之路进行展望。

银行理财起源于2003年,2013-2016年受表内额度紧张、不良贷款暴露、资本约束加强等影响的迎来高速发展期,目前已形成了“管理费+超额收益”的盈利模式,大型银行、股份制银行在理财业务上各有亮点,但刚性兑付、资金池运作等风险隐患突出。我们认为,未来银行的主要突破点在拥抱直接融资市场、以客户为导向、公司制的专业化管理,个股推荐工行招行、平安、光大。

在监管的引导下成长,银行已成资管行业重要角色

银行资管业务发源于2003年,根据监管变化可分为业务萌芽、发展壮大、监管引导、野蛮生长、走向规范五个阶段。2003-2004年的中国银行光大银行分别是外币、人民币理财产品先驱。2005年管理框架建立,监管起步,同时银信合作模式崛起,成为银行理财的主要的特色。2010年银信业务被叫停,银行为了躲避监管转而使用没有准确信息披露的资金池模式。

2013年表内额度紧张、不良贷款暴露、资本约束加强促使银行加大理财业务发展力度,理财规模迅速跃升。2017年“三三四十”大检查重点关注理财业务,理财规模同比增速降至1.69%(2016年为23.62%)。

银行资管后来居上,但亦暗含风险因素

商业银行仍是资管行业的领头羊,2017年底29.54万亿元的规模显著高于其他金融机构资管业务。目前的银行理财以“管理费+超额收益”为主流盈利模式,产品投资者风险偏好较低。

理财的资金近70%来源于个人客户,资产近60%投向债券和非标。银行参与资管行业有四大乱象:多层嵌套、资金池运作、非标投资较多及刚性兑付,银行借此提高投资杠杆,从中获得了期限利差和信用利差,但也增加了金融风险,扰乱了金融市场。

回归代客理财本质,大中型银行两路突围成资管强行

资管新规对存量业务的整改要求预计将使理财业务短期承压,但业务的规范利好银行资管业务的长期发展。未来银行理财业务定位将回归“代客理财”本质。

随着资产的标准化转型,银行在直接融资的大发展过程中有望获得良机。银行作为客户资源最丰富的金融机构,具有较强的渠道优势,法人地位的资管子公司有望提升银行主动管理能力。

我们看好具有渠道资源和主动管理能力的银行。大型银行因存量业务规范、渠道优势突出、主动管理经验丰富,具全面优势;股份制银行则可利用其自身特色错位竞争,如私人银行、客户导流、产融结合等。个股推荐工行、招行、平安、光大。

风险提示:政策速度力度超预期,行业转型升级不及预期

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