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银行的“面粉”终于不比“面包”贵了!

本周一,上海银行间同业拆放利率(Shibor)1年期利率下行至4.298%,低于当前4.31%的1年期贷款基础利率(LPR),正式结束了自去年5月下旬以来Shibor与LPR倒挂的格局。

本周一,上海银行间同业拆放利率(Shibor)1年期利率下行至4.298%,低于当前4.31%的1年期贷款基础利率(LPR),正式结束了自去年5月下旬以来Shibor与LPR倒挂的格局。

其中的最大功臣还是央妈。今年以来,人民银行通过公开市场操作、降准置换MLF等货币政策工具投放不同期限资金,始于去年的银行间流动性紧张现象明显弛缓。

“当前流动性边际上偏松,这两个利率指标倒挂结束,表明了银行体系资金成本下降的信号,至少接下来利率水平不会再往上走。”交通银行首席经济学家连平告诉记者。

流动性充裕了吗?

跨过半年末的关键时点之后,Shibor全线下跌。隔夜Shibor本周更是累降48.8个基点,回落至2.132%,来到自2017年1月以来的最低点。而1年期Shibor也持续走低,昨日报价4.082%,短短数日已与LPR拉开22.8个基点的价差。二者的倒挂结束,意味着“面粉”不再比“面包”贵。人民银行货币政策所引导的——流动性合理充裕的效应正逐步体现。

如果说Shibor作为参考利率,不能反映银行实际资金拆借成本的话,那么让我们来看一下更有说服力的。比Shibor更能代表同业拆借成本的利率之“锚”——R007和DR007等一系列指标正在回落。存款类机构7天质押式回购(DR007)加权平均利率最近在2.6%附近,近一年下降约40个基点。包含了非银机构报价的全市场机构7天质押式回购(R007)加权利率下行至2.7%,当前两者利差缩窄至10个基点左右,表明流动性总体较为适度。

可以明确的是,高企的“面粉”价格正在下滑。“这次的倒挂结束,意味着银行间资金成本有下降趋势。”中信证券首席固定收益分析师明明对记者表示,“今年以来,货币政策明显体现出结构性特征,通过各种工具来投放各期限的流动性,整个银行间流动性紧张格局明显缓解,短期利率有所下降。”

为什么担忧倒挂?

犹记得去年5月下旬,当银行资金成本高于基准贷款利率时,市场大惊失色。大家担心的是,银行体系内资金拆借成本攀升,压力最终会传导至实体经济,使得贷款利率调高,企业融资成本抬升。事实也是,过去一年来,商业银行在负债成本上行的压力下,为了保障息差,不得不提高贷款定价。“对同样一家授信企业,前两年的提款价格是人行基准利率4.35%,到了去年就要在基准上浮10%左右,今年则要上浮25%。”某银行企业客户经理表示。

记者通过Wind统计显示,金融机构人民币贷款加权平均利率从去年年中至今累计上行近30个基点,今年一季度为5.96%。反映在实体企业的感受上,今年以来的信用紧缩使得企业再融资压力增加,发债渠道也相应收紧。

银行的资金成本真的变低了吗?

同业拆借成本降低,是否意味着银行整体的资金成本下降呢?细剖银行资金成本,主要得看货币市场和存款市场:

先来看货币市场,Shibor、DR和R系列的利率中枢较去年已经显著回落。再看存款市场,去年至今银行的“揽存大战”再度升级,存款流动性一度告急,尤其到了半年末关键时点,银行不惜以高息吸储,负债刚性需求尤其凸显。因此总体来看,当前银行资金成本较近一年的最高点有所回落,但并不算低。

“值得关注的是,今年以来银行存款增速低于贷款增速,以前两者差大概3个百分点,现在扩大到4至5个百分点”连平表示,“当然从存量来看,存款是大于贷款的,但是增量上发生了微妙的变化,贷款资金来源受到影响,有可能会导致‘无米可炊’。”

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